Paz cambiaria: las razones para creer que la inflación le ganará al dólar este año

Pax cambiaria. Eso es lo que se puede traslucir para los próximos meses, pese a que en el mercado se pueden llegar a imaginar un eventual cisne negro dolarizador ante los próximos vencimientos de los bonos del Tesoro.

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Índice
  1. Vencimientos
    1. La certeza de que se rolleará es que el mayor acreedor de estos títulos es el propio Estado, a través del Fondo de Garantía de Sustentabilidad de la ANSeS y del Banco Central. 
  2. Bajo control
    1. Los vencimientos mensuales del Tesoro en moneda local netos de las tenencias del BCRA y FGS, si bien son altísimos, no superan nunca los $ 500.000 millones
  3. Cuánto tienen
  4. Paz cambiaria: las razones para creer que la inflación le ganará al dólar este año
    1. Mariano Gorodisch
    2. Los datos públicos del FGS y BCRA demuestran que ninguno hizo intervenciones netas significativas en el mercado secundario de títulos en dólares durante el año pasado.
  5. Tenencia actual
    1. Esto es así porque ANSeS tiene posiciones muy grandes en T2X2, que vence en septiembre de 2022, en TX23, que vence en marzo del 23, y en T2X3 que vence en agosto del 23.
  6. Datos

Vencimientos

Pero la certeza de que se rolleará es que el mayor acreedor de estos títulos es el propio Estado, a través del Fondo de Garantía de Sustentabilidad de la ANSeS y del Banco Central. 

Entre los bonos CER, que ajustan por el alza de precios, el FGS tiene el 56% de los T2X2, el 47% de los TX23, al menos el 46% de los T2X3, el 49% de los TX24 y al menos el 38% de los T2X4. Mientras tanto, el BCRA sigue teniendo casi el 60% de los DICP, según se desprende un informe de la consultora 1816.

La certeza de que se rolleará es que el mayor acreedor de estos títulos es el propio Estado, a través del Fondo de Garantía de Sustentabilidad de la ANSeS y del Banco Central. 

"Dentro de todo, bastante bien los datos", indica un integrante del gabinete ecónomico consultado por El Cronista, respecto de lo reseñado por 1816, que asegura que tanto el FGS como el Central tienen previsto renovar todos los vencimientos: "Los dos siempre rolleamos todo".

Bajo control

"Estos números son muy relevantes para mirar correctamente los vencimientos de los próximos meses, para no exagerar un problema que ya es lo suficientemente grande. Los vencimientos mensuales del Tesoro en moneda local netos de las tenencias del BCRA y FGS, si bien son altísimos, no superan nunca los $ 500.000 millones", advierte el paper con las firmas de Adrián Rozanski, Mariano Skladnik y Martín Defilippo.

Esto es así porque ANSeS tiene posiciones muy grandes en T2X2, que vence en septiembre de 2022, en TX23, que vence en marzo del 23, y en T2X3 que vence en agosto del 23.

Los vencimientos mensuales del Tesoro en moneda local netos de las tenencias del BCRA y FGS, si bien son altísimos, no superan nunca los $ 500.000 millones

Cuánto tienen

Entre bonares y globales, el FGS y el BCRA tienen en total 27.100 millones de nominales, con un valor de mercado conjunto de u$s 7300 millones. Entre ambos tienen el 23% de todos los soberanos emitidos en los canjes en moneda extranjera a fin de 2020, pero ese porcentaje alcanza el 60% en el caso de los bonares.

Los dueños de los bonos

Paz cambiaria: las razones para creer que la inflación le ganará al dólar este año

Mariano Gorodisch

Los datos públicos del FGS y BCRA demuestran que ninguno hizo intervenciones netas significativas en el mercado secundario de títulos en dólares durante el año pasado.

El FGS tiene el 34% de los AL35, el 50% de los AE38 y el 20% de los AL41 en circulación. Mientras tanto, el BCRA tiene el 33% de los AL30, el 47% de los AL35 y el 13% de los AL38, entre otros.

Los datos públicos del FGS y BCRA demuestran que ninguno hizo intervenciones netas significativas en el mercado secundario de títulos en dólares durante el año pasado.

Tenencia actual

La tenencia valorizada de bonares y globales por parte del FGS a fin de marzo pasado es prácticamente la misma que resulta de valuar a mercado los nominales que recibió ANSeS en los canjes de deuda a fin de 2020.

Esto es así porque ANSeS tiene posiciones muy grandes en T2X2, que vence en septiembre de 2022, en TX23, que vence en marzo del 23, y en T2X3 que vence en agosto del 23.

En el caso del BCRA, 1816 revela que prácticamente no se movió la cantidad de nominales que reportó el Central de títulos entre diciembre 2020 y diciembre de 2021.

Todo esto confirma que las intervenciones en el contado con liquidación por parte del Gobierno fueron principalmente a través de la compra contra dólares y venta contra pesos de títulos, sin afectar tenencias netas.

Datos

La cartera de bonos del BCRA se basa en el balance 2021, recientemente publicado, que incluye datos a diciembre del año pasado.

La cartera de bonos del FGS se basa en el portafolio detallado del Fondo a octubre de 2019 (dato publico) ajustado por todas las operaciones que hizo la ANSeS en el mercado primario -licitaciones y canjes- desde ese momento hasta diciembre del año pasado inclusive, última información pública. 

Es decir, los datos expuestos no incluyen ni operaciones del FGS en el mercado secundario durante 2020 y 2021 ni operaciones en el mercado primario en los primeros cinco meses de este año.

www.cronista.com

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